李全 南開大學金融學教授、博士生導師，聯儲證券首席經濟學家

編者按：2020年注定將是載入人類史冊的一年。

世界經歷了百年不遇的新冠肺炎疫情全球大流行，但是中國人民團結一心，眾志成城，取得了抗疫斗爭重大戰略成果。

疫情并沒有阻止中國前進的腳步，反而讓全世界看到了中國人民的堅韌。

這種堅韌，是對“生命至上”的莊嚴承諾，也是對人類命運共同體理念的躬身踐行。

《堅韌生長》將帶您回顧中國在2020年所走過的不平凡歷程，銘記英雄，展望前路。

即將到來的2021年，是我國進入“十四五”規劃的開局之年，也是在全面建成小康社會的第一個百年目標基礎上，開啟第二個百年目標新征程的起點。此時我們回顧已經過去的2020年，中國在全球衰退預期已現、貿易金融壁壘漸高的背景下，實現了疫情中有序復工復產，經濟復蘇與社會發展共同進步，為下一步中國可持續發展奠定了基礎。

疫情加速了全球性衰退的預期

本輪經濟波動可以溯源到十幾年前，從2008年全球金融危機以來，各主要國家均采取了不同程度的經濟刺激政策。這種政策導致的結果是全球化的寬松，以及經濟虛假繁榮下的弱復蘇。由于復蘇源于刺激，在各國財政貨幣政策趨于穩定之后，經濟衰退的預期再現，這種預期再度引發了全球性的降息浪潮，但這并未有效阻止全球經濟有可能出現的衰退預期。

全球制造業PMI自2019年起曾連續7個月下滑至49.3%，全球經濟下行壓力進一步加大，經濟增長乏力。美國在疫情影響下供給和需求均有所下降，其中需求下降尤為顯著，且仍有繼續下滑的趨勢。由于復工復產不達預期，制造業將繼續承壓，新增失業人數大幅增加，同時伴隨著債務壓力高企，這有可能導致美國未來一段時間出現嚴重的衰退。歐洲則一直處于衰退的邊緣，觀察近10年內歐盟前5大經濟體，僅德國的財政收入大于支出，其余4國的財政盈余持續為負；PPI同比增速顯示，近十年歐盟工業生產領域的供需依然偏弱，生產環節物價水平仍然低迷，工業景氣度仍然堪憂。日本經濟也不容樂觀，特別是近年來日本受到大地震、海嘯、福島核泄漏事故、日元高企以及外需不振等因素影響，其經濟再次陷入衰退困境。

疫情暴發成為經濟衰退的導火索，2020年各主要經濟體繼續分化并下行。美國經濟衰退顯著，全年增長承壓且引發了不少社會問題，歐洲經濟一路陰跌，短期內恐無筑底跡象，日本經濟在衰退中尋找底部，新興經濟體下滑加速，部分區域風險加劇。在這樣的經濟社會發展背景下，全球貨幣政策呈高度寬松的趨勢，且仍有可能繼續寬松，但強刺激政策總有收緊之時，屆時全球經濟恐再次面臨衰退預期。

供給端強力拉動中國復工復產

近年來我國供給側結構性改革步入深水區，經濟增長方式的轉變推動了產業結構的深度轉型。在過去的2020年，為實現巨大外部壓力下的經濟穩定，我國固定資產投資持續發力，不僅交通水利等重大基礎設施建設如期完成投資計劃，新基建領域的投資更是呈幾何級倍數增長，為經濟穩定和社會發展起到了重要的支撐作用。

具體來看，房地產業投資方面，“房住不炒”的總基調不會變，但在“因城施策”框架下，都市圈已成為新一輪城市化的主線索。且宏觀經濟新舊動能轉換尚需時日，房地產投資仍然是經濟增長的動力之一。平穩、靈活發展的趨勢將更為明顯，傾向于滿足剛需的地產投資。制造業投資方面，今年二季度以來復工復產成效顯著，但受制于內外部形勢，制造業投資整體上行空間有限，伴隨產業轉型和部分設備更新改造，制造業投資的底部將逐漸顯現，2020年逆周期調控已帶動部分企業補庫存，為新年趨勢性恢復奠定了基礎。此外扶貧攻堅、城市群發展等多重目標的實現對基建需求穩中有增，相關基建項目累計同比增速水平也有所提升，為穩經濟貢獻了力量。

總體上，基建投資在經歷了2018、2019年連續兩年超低速增長之后，已回歸合理區間并在政策鼓勵領域出現了顯著增長。2020年的專項債在政策關注下更多投向了基建領域，新基建領域的投資自第一季度即開始放量，各家商業銀行及相關政策性銀行對各類基建項目配套支持力度較大。數據顯示，僅2020年三季度，資本形成總額對GDP累計同比的拉動為3.10%，對GDP累計同比的貢獻率為442.90%。

需求端支撐波動下的中國發展

在 “十四五”規劃與2035年遠景目標藍圖展開之際，中央首次明確提出，將實現廣大人民的共同富裕，這就為我國宏觀經濟運行中需求端的長期有效支撐確立了制度基礎。

2020年的疫情確實導致需求端受到了較為顯著的影響，也為短期經濟發展帶來了較大阻力，特別是對消費領域的餐飲業、住宿業、旅游業等第三產業的沖擊尤為明顯。但是，自疫情暴發以來，我國的快速應對和嚴格防控充分表現出對疫情防控、經濟穩定和民生保障等方面的重視。在后續的嚴格防控下，疫情的狀況有望進一步緩解。發展仍為需求端的主要方向，超預期的政策支持不僅僅穩定了需求端的基本盤，更為后續消費領域的可持續增長穩定了預期。

短期來看，即將到來的2021年，隨著針對性的減稅降費政策逐漸落地，對涉及交通運輸、餐飲、旅游等行業的免租或定向補貼持續，對于困難地區和困難群眾的積極救助持續，疫情的緩解將為需求端的恢復形成有力支撐。長期來看，隨著我國人均可支配收入的持續增長、社會保障的持續完善、消費習慣的逐漸優化，我國需求端的穩定有序發展將帶動全體人民為實現第二個百年目標而努力。（責任編輯：唐華）