今年以來，東京股市兩大股指不斷刷新收盤紀錄。13日、14日，受日本首相高市早苗將于1月下旬宣布解散眾議院提前舉行大選消息刺激，股市連創新高，日經股指也首次突破54000點關口。

由于支撐股市持續上漲的原因并不是日本經濟的有力復蘇，日本國內媒體鮮有歡呼陶醉之聲。有經濟學家直接指出，股市上漲并沒有給普通國民帶來生活層面的改善，由于近年來工資漲幅始終追不上物價漲幅，實際工資持續縮水，民眾依舊深陷消費能力不斷萎縮的困境。

那么，在經濟低迷的日本，到底是哪些因素在推動東京股市持續走高呢？

首先，日本金融環境仍然非常寬松。雖然日本央行自去年3月起結束負利率政策，開始步入加息通道，但考慮到30年來日本上下早已習慣了通縮和超低利率、甚至負利率環境，日本央行加息謹慎。經歷3次試探性加息和近一年的艱難權衡后，去年12月央行才將政策利率從0.5%上調至0.75%水平。央行行長植田和男表示，從全球來看，加息至0.75%仍是比較低的利率，日本貨幣政策環境依然寬松。

其次，日元極度疲軟。由于日本國內人手短缺、消費疲軟，日本大企業普遍不看好日本國內市場的發展，他們在海外的巨額盈利絕大部分滯留海外，并繼續追求海外業務的發展。在這種背景下，日本大企業盈利很大程度上只是賬面數字的體現，將巨額海外盈利兌換成日元匯回日本國內的需求持續低迷。而日本近年來貿易逆差持續，更是成為日元貶值的結構性原因。

此外，日本首相高市早苗力推積極財政政策，熱衷寬松貨幣政策，進一步助長了日元貶值趨勢。去年10月3日高市當選自民黨總裁前，日元對美元匯率尚徘徊于1美元兌147日元區間。其后，隨著高市當選自民黨總裁進而當選日本首相，日元匯率重新進入下降通道，不斷走軟，1月14日已下探至1美元兌159日元區間。

物價上漲提振企業業績。去年11月日本剔除生鮮食品后的核心消費價格指數同比上升3.0%，連續51個月同比上升。物價持續上漲令日本企業長期以來形成的不敢轉嫁成本、不敢提價的通縮心態明顯消退。越來越多的企業已習慣于提價，并從中受益。受益于通脹環境，很多企業得以從數量和價格兩方面實現銷售額增長，使得企業收益明顯增加，助推了股價上漲。

海外資金追捧。寬松的金融環境、疲軟的日元、通脹持續三大因素疊加，吸引越來越多的海外機構投資者來日本股市淘金。2024財年，海外投資者的持股比例達到創紀錄的32.4%；同期日本金融機構的持股比例為28.3%，個體股民的持股比例僅為17.3%。同時，海外機構投資者熱衷交易、買賣活躍，從交易額來看其占比常達七成左右，成為左右東京股市的最重要力量。

最后，也是最重要的原因，日本股價的高低并不取決于日本國內經濟狀況。曾長期擔任瑞穗證券首席市場經濟學家的上野泰也指出，由于日本國內市場規模有限且趨于萎縮，日本公司的主戰場早就轉移到海外。因此，日本的股價反映的并不是日本國內經濟狀況，而是全球化經營的日本企業的業績前景。

日本公司盈利嚴重依賴海外業務，海外收入占其總收入的比重常達40%甚至50%以上。海外表現也因此成為市場評估企業盈利能力的最重要抓手。

以迅銷集團為例，其日前公布的財報顯示，公司核心企業優衣庫在中國、北美和歐洲市場均保持良好發展勢頭。受益于優衣庫海外業務增長，迅銷公司連續3年凈利潤創下新高，并得以上調新財年盈利預期。財報發表后，迅銷公司股票連日刷新上市以來最高價，13日成為首只市值超過20萬億日元的日本零售股。目前，迅銷市值在東京股市排名第七。

日本經濟新聞社編委小平龍四郎日前援引日本經濟研究中心理事長巖田一政的觀點指出，泡沫經濟崩潰后的約35年間，日本實際工資幾乎一直在下降，消費持續低迷；在過去10多年間日本人均勞動生產率也一直停滯不前甚至緩慢下降。“盡管東京股市連創新高，但我認為日本經濟的頑疾并未治愈，仍十分嚴重。”