近期，特朗普政府正加緊與各國開展貿易談判。美韓談判中，除開放農牧產品市場外，韓國還被要求設立大規模投資基金，供韓企在美投資使用，以此支持美國制造業回流。

特朗普政府為何要求設立“主權財富基金”？

主權財富基金通常是資源型國家或高盈余國家為實現跨代財富儲備而設立的投資工具。特朗普再度上任后，曾簽署行政令要求設立美國主權財富基金，投資于“高速公路和機場等基礎設施項目、制造業及醫學研究”，但因利益牽涉甚廣、引發巨大爭議而被暫時擱置。

在本國主權財富基金推進不順的背景下，特朗普政府為讓“美國再次偉大”而進行的產業政策受挫，于是將目光投向海外，利用貿易談判契機脅迫各國“交保護費”，以官方投資形式向美國本土制造業注資。

5月，日本軟銀集團創始人孫正義曾提議設立“美日聯合主權財富基金”，用于對美國科技和基礎設施領域進行大規模投資，基金規模達4000億美元。美國要求韓國設立的基金規模與之相仿。此外，特朗普6月出訪中東，也獲得了沙特、卡塔爾、阿聯酋2萬億美元的投資承諾。

這一策略的背后也暗含政治考量。此前，韓國主權財富基金擬加大對人工智能初創公司的投資，并有意重點關注中國科技公司，這可能被視為對美國科技主導地位的挑戰。未來，美國或通過主權財富基金將日韓等國“捆綁”于美國產業鏈重組計劃，以便控制日韓資本流動的方向和目標，干預甚至阻止其向中國等國家投資。

以主權財富基金推動制造業回流難如登天

近年來，不少國家在美國要求下宣布設立或擴張主權基金，聲稱將大舉投資美國半導體、人工智能等關鍵行業。但這類承諾最后多數流于象征性動作或項目合作備忘錄。2017年，特朗普訪問沙特時宣布達成3500億美元協議，但其兌現比例不足一半。今年出訪中東沙特又給出的6000億美元投資承諾，同樣只有不到一半明確了具體項目，且很多持續時間長達近10年。而本次對韓國提議的主權財富基金規模，占據韓國年度國家預算80%以上，這對韓國政府而言無疑是不可能完成的任務。

即便資金落實，促成回流也難度極大。多數企業對從亞洲向美國遷移持觀望態度。亞洲成熟的供應鏈、高效的制造能力、熟練的技術工人和成本優勢，是美國短期內難以復制的。對企業而言，“回流美國”不僅意味著高昂的生產成本，還面臨法規、用工、稅負等綜合壓力。臺積電在亞利桑那州建廠時，雖有政策激勵與資本支持，但仍遭遇人才短缺、成本激增、產能延后等多重挑戰。在美國建廠的建造成本較亞洲高出約10%，運營成本高出35%，工期多出60%，且不能按時完工的情況常有。對多數企業來說，投資美國更像是出于政治或合規考慮的“象征性布局”，而非主動追求效率與利潤的商業決策。

過度金融化才是美國制造業衰落的最主要原因，內病外治不能解決產業空心化問題。微觀層面看，在“股東至上”的公司治理邏輯下，美國企業高管的主要任務是通過財報優化、股票回購等方式提升公司市值。這使得制造業企業易脫離實體經濟，走向以財務操作為核心的“金融驅動”路徑。宏觀層面看，美國擁有美元全球主導貨幣地位，可以依賴超發貨幣獲取全球商品。這種“鑄幣權紅利”推動美國形成以金融服務為核心的經濟結構，資本更傾向于投向高收益、低風險的金融資產，而非回報周期長、投入密集的制造業領域。結果便是金融資本持續“拋棄”制造業，加速了產業外遷。

主權財富基金不是政府補貼而是項目投資，其依舊遵循利益最大化的慣性，不能改變美國企業的內部治理邏輯，無力解決甚至可能加劇美國過度金融化的問題，在促進回流上能起到的作用很有限。（作者系中國社會科學院和平發展研究所助理研究員汪子洋）

編審：唐華 蔣新宇 張艷玲