文 | 陳旭佳 廣州市社會科學院財政金融研究所副所長（主持工作）、研究員

2024年底召開的中央經濟工作會議提出，健全多層次金融服務體系，壯大耐心資本，更大力度吸引社會資本參與創業投資，梯度培育創新型企業。當前，“再造一個新廣東”，走穩走實高質量發展之路，要找準培育壯大耐心資本、助推創業投資做大做強的主攻點，全面激發耐心資本賦能高質量發展的潛力。

主動服務國家戰略需要，打造與高科技企業發展全生命周期各階段特點相適應的耐心資本體系

從本質內涵看，大力發展耐心資本，是適應新一輪科技革命和產業變革趨勢、培育發展新質生產力的關鍵性支撐要素之一。

所謂耐心資本，是指堅持價值投資、責任投資、未來投資，更看重長期的、關注未來的戰略投資資本，主要特征在于不受短期市場波動的干擾、不以短期交易作為獲利手段、更注重長期收益回報、能夠為所投資的高科技類企業提供持續穩定的資金來源，是推動新質生產力發展、聚焦科技發展前沿、競逐“硬科技”新賽道的關鍵性支撐要素之一。大力發展耐心資本，目的在于解決以顛覆性創新技術和前沿技術催生新產業、新模式、新動能這一過程中的資本難題，引導社會資本摒棄“急功近利、快進快出、掙快錢”的浮躁心態，促使資本進一步向高投入、長周期、研發難度大的高新科技企業集聚，開創“硬科技”投資新格局。

大力發展耐心資本，聚焦解決發展具有產業鏈核心環節控制力、原始創新成果、關鍵核心技術等處于價值鏈高端新興產業的“接力式”資本供給，主張深度陪伴、賦能高新科技企業穿越周期韌性增長的投資理念，推動社會資本進一步向高投入、長周期、研發難度高的高科技產業集聚，從而促進集成電路、生物醫藥、新能源汽車、人工智能、低空經濟等科研能力強、發展潛力大的高科技企業快速成長為培育壯大新質生產力的主力軍。因此，要從大時代、大宏觀、大格局、大視野的高度，打造與高科技企業發展全生命周期各階段特點相適應的耐心資本體系，這也是耐心資本主動服務國家戰略需要的重要任務之一。

耐心資本并非不考慮項目的投資回報率，而是投資者與企業共同承擔風險并分享長期收益

從形成機理看，耐心資本是遵循創業投資“敢于試錯、寬容失敗、鼓勵創新”的客觀規律，支持社會資本敢于涉足周期長、風險高、難度大的高科技創新領域。

創業投資的關鍵在于投創新、投預期、投未來，需要“等得住”的耐心資本長期扶持。當今世界，新一輪科技革命和產業變革正在催生和重構全球創新版圖，全球科技創新進入前所未有的密集活躍期。在這一過程中，無論是技術本身的發展還是創新型企業的估值，均發生重大的革命性轉變，這將從根本上改變創業投資的底層邏輯。事實上，高科技企業在創業成長初期的18—24個月，普遍面臨“死亡谷”階段的考驗，特別是對于高投入、長周期、研發難度大的“硬科技”企業尤其如此。耐心資本能夠為“卡脖子”屬性的“硬科技”創新型企業在早期發展階段提供更為長期穩定的資本支持，幫助其在技術突破和市場拓展的關鍵時期獲得必要的資金注入。在這一過程中，耐心資本并非不考慮項目的投資回報率，而是選擇與時間為友，通過延長項目評估周期來布局整個投資計劃，對投資風險有更高的容忍度，甚至愿意在初期承受虧損，以換取長期的、更穩健的回報。投資者與被投資企業相互賦能、雙向奔赴，共同承擔風險并分享長期收益，這是形成先進生產力質態最為重要的新型生產要素之一。

從金融大省到科技強省，耐心資本在廣東始終扮演著極為重要的角色。近年來，廣東積極引導并撬動更多的創業資本轉化為耐心資本，支持“硬科技”創新型企業實現跨越式發展。廣東不少企業通過滬、深、北三大交易所實現直接融資，行業涉及高端半導體、新能源、低空經濟、人工智能、傳感器、細胞基因等領域。高新技術企業貸款重點投向符合國家創新驅動發展戰略需求、關鍵核心技術“自主可控”、具有產業鏈核心環節控制力的高科技企業，“硬科技”底色十分明顯。與此同時，隨著股權投資試點擴圍政策落地，2024年以來，深圳、廣州多只AIC股權投資基金快速落地，重點投向集成電路、人工智能、人形機器人、低空經濟、生物技術、新能源汽車等領域，股權投資追逐“硬科技”熱度持續高漲。耐心資本支持廣東高科技企業的效能正在不斷提升，為廣東打造具有全球影響力的創新策源地提供了有力的資本支撐。

厚植“硬科技”科創沃土，引導耐心資本向“新”而行

從策略方向看，厚植“硬科技”科創沃土，引導耐心資本向“新”而行，需要保持對創業投資項目的投資耐心與定力。

以耐心資本助推創業投資高質量發展，是培育發展新質生產力、實現高水平科技自立自強的關鍵性支撐，需要系統謀劃、一體推進。

一是建立耐心資本與創業投資項目對接推介平臺。針對風投創投機構與被投資科技型企業之間信息交流不通暢問題，根據科技型企業的發展特點和成長訴求，組織構建統一的耐心資本與創業投資項目對接推介平臺，主動對接國內頂級投資機構，通過定期邀約大型投資機構負責人參觀創業投資項目等舉措，吸引社會風投創投資本共同孵化創業投資項目。

二是強化耐心資本與優質投資項目深度融合。通過主動完善創新合作機制、統籌整合功能交叉重疊耐心資本等方式，在集成電路、新能源汽車、生物醫藥、人工智能、低空經濟、新型儲能等戰略性新興產業，以及量子科技、生命科學、人形機器人、腦機接口等未來產業領域，深度挖掘適合耐心資本投資的優質項目，進一步推動耐心資本向前瞻性、戰略性新興產業集中。

三是加強耐心資本創業投資項目專業化人才培養。培育優秀的耐心資本創業投資項目管理機構及專業人才，加快提升風險投資管理運作水平。鼓勵耐心資本創業投資項目管理人員到國內知名基金公司掛職鍛煉。選派相關人員去國外學習國際一流資本運營公司的先進經驗，提高耐心資本創業投資項目的資本運作能力。通過人員交流、委托培養等形式，加強耐心資本創業投資項目專業化人才隊伍建設。

本文系廣州市宣傳思想文化骨干人才資助項目階段性成果