4月的“超級數據周”以15日GDP的公布而告一段落。其中，周一公布了3月CPI和PPI數據、周三外貿數據、周五GDP和工業增加值等數據。總體來講，一季度數據顯示我國經濟向好的積極因素正在積累，市場信心明顯增強，宏觀經濟出現較明顯的“止跌企穩”跡象。例如，自2014年8月以來CPI同比增長再次邁入“2的時代”，達到2.3%。另外，最新的工業企業財務數據顯示1-2月我國規模以上工業企業新增利潤355億元，增長4.8%，從而結束了去年全年利潤下降的局面。一季度經濟“開門紅”已經成為事實，但與此同時，剖析3月宏觀經濟數據，一些隱憂似乎仍然存在，值得我們關注和持續觀察，并保持高度警惕。

外貿形勢之“壓力山大”

1-3月我國進出口總值2917.7億美元，其中出口1608.1億美元、進口1309.6億美元，三個指標雖說環比有大幅提高，但同比分別下降-11.3%，-9.6%和-13.5%。如果放在1-3月時間維度，3月外貿數據似乎有轉向趨勢，但是如果放在更長時間區間如1年，3月跌幅仍然處于相對高位，并未有明顯好轉，甚至在惡化。此外，進一步按地區來看，個別數據的真實性值得商榷。如1-3月中國大陸與香港地區的進出口總額增加2.3%，其中進口增幅高達102.7%！多重因素導致此大幅增長，而其中一個原因可能與同期人民幣貶值壓力而引起的資金外流（借道虛假貿易）有關。

此外，中國目前是全球第二大經濟體、全球最大貨物貿易進出口國。中國經濟已經與全球經濟融為一體，“一榮俱榮、一損俱損”。而2016年全球經濟似乎沒有那么樂觀，并傾向于悲觀。例如，4月12日IMF剛剛發布的《世界經濟展望》分別調低2016和2017年全球經濟增速0.2和0.1個百分點。其中，我國的主要貿易伙伴國均被調低增長預期。如美國和歐盟被下調0.2和0.1個百分點，而日本更是被調低0.5和0.4個百分點。鑒于美國、歐盟、日本進出口總額占我國全年外貿的37%，所以全球經濟的萎靡特別是我國主要貿易伙伴國經濟的持續低迷勢必對國內的傳統外貿企業，進而實體經濟的復蘇產生負面影響。

房地產市場成為當前經濟之最大“變量”

房地產長期以來是我國經濟增長的主要動力來源。3月數據顯示我國房地產市場成功實現大反轉。1-3月全國房地產開發投資投資1.77萬億元，同比增長6.2%，增速比1-2月提高3.2百分點，也達到一年以來的峰值。同時，全國商品房銷售面積與銷售額增速大幅提高，1-3月分別高達33.1%和54.1%，遠超去年同期的-9.3%和-9.2%。

但是隨著近期央地政府一系列調控政策（如深六條、滬九條）的出臺，全國房地產市場，特別是一線城市的樓市已經由去年的“發燒模式”逐步進入“退燒模式”。例如，清明后一周，北京市新建商品房以及二手房的網簽數量，環比均大幅下降，降幅高40%。考慮到政策連貫性和滯后性，4月房地產數據將比3月數據有較大幅度下降。所以單從數據角度分析，可預測當下受到嚴格調控政策限制的一線樓市必定會影響全國二季度的GDP增長、稅收收入等一系列經濟指標。

固定資產投資中之民營資本“缺位”

1-3月全國固定資產投資（不含農戶）8.48萬億元，同比增加10.7%，增速比1-2月提高0.5個百分點，3月環比增長0.86%。分產業看，第一、二產業投資增速分別回落8.8個百分點和0.6個百分點，第三產業增速加快1.5百分點。同時，1-3月固定資產投資（不含農戶）到位資金10.93億元，其中國家預算資金和國內貸款分別同比增加16.9%和13.9%，利用外資和自籌資金分別下降25.6%和0.2%。自籌資金是固定資產投資中的最重要來源，占總到位資金的64%，同比下降凸顯國內企業普遍財務狀況不樂觀，只能通過國家財政支持或銀行貸款來實現經營活動的擴張。

與此同時，1-3月民間固定資產投資5.3萬億元，同比增加5.7%，增速比1-2月回落1.2個百分點。另外，與全國固定資產投資增速的差距，從前期的3.3%擴大到5%。同時，民間固定資產投資占全國固定資產比重也出現下降，同比降幅3個百分點。這在某種程度上體現在此輪經濟刺激周期中，國有資本對民營資本的擠出效應。雖然這可能只是一個短期現象，隨著經濟的逐步企穩和財政資金的隨之減少，民營資本可能會逐漸回升，但一季度數據所表現出的全國、民間固定資產投資增速的背離跡象值得引起警惕。

2016年一季度經濟“開門紅”毋庸置疑，主要經濟指標均出現積極改善，并出現趨勢性轉折的跡象。但在保持樂觀態度的同時，要堅持冷靜思考。畢竟“3去1降1補”的艱巨任務才剛剛開始，其給經濟增長帶來的下行壓力在某種程度上會對沖逐漸顯現的政策紅利以及財政、貨幣等刺激政策，進而抑制我國經濟回暖的上漲空間。